导读

未来已来，ESG的发展在中国俨然已蔚为壮观。

Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（公司治理）聚合在一起，极大地扩展了以财务绩效为主的企业价值创造与评价体系。容纳了环境、社会、治理因素的综合决策与评估活动，微观上，促进了商业生态的健康重建；宏观上，将推进人类社会的可持续发展。

一方面，使用ESG准则，企业将为自己设立更高的道德标准和社会责任；另一方面，投资者们越来越多地通过ESG维度评判企业价值，将其作为投资决策的重要参考。

基于此，德和衡DKL前海所ESG风险与合规服务团队（ESG Risk & Compliance Center, ESGRCC），专注于ESG领域前沿分析，引领中国ESG研究与实践，为企业、投资者建立ESG合规体系、投资框架提供支持。

本文是我们ESGRCC向ESG进军的开篇语，向ESG理论与实践相结合进军。

ESG将系统性重构我们的经济社会

人类历史进入21世纪后全球化突飞猛进，不过弹指二十年，在互联网科技的赋能下，资本、货物、信息、人力资源等生产要素在世界范围内的流通、融合而缔结出一个实实在在的地球村。

当历史的车轮进入21世纪第三个十年后，黑天鹅事件频出，新冠疫情在全球肆虐未消，乌克兰战争又在新年伊始爆发，地缘政治的不确定性下，能源价格高企，全球供应链堵塞，必将抑制全球经济增长……

历史车轮滚滚向前，世界潮流浩浩荡荡——我们坚信，这些事件不过是历史长河的一朵浪花，真正的主旋律才是影响、改变、重构我们现代社会的洪荒之力。这个主旋律在社会学领域是“她力量”的崛起，在科技领域是“万物互联”与人工智能，在经济领域是全球化进程的波折前行……

若说哪一种主旋律将系统性重构我们的世界，那笔者认为，ESG无疑是其中“之一”。

ESG是经济、社会发展的自然产物

世界历史就是一部经济史！

16世纪初，早期威尼斯诞生了资本主义萌芽，随之诞生与兴起的是重商主义；两百多年后，哲学家、经济学家亚当·斯密一脚踢开了现代经济学的大门，并以“经济人假说（Hypothesis of Economic Man）”为现代经济学大厦打下地基。

回首过去两百多年以来，社会经济发展与经济学大厦建设互为促进，在实践中螺旋式互动发展，其核心去繁就简可以说成是各个经济学派对“经济人”假设的批判与新“经济人”理论的构建。

“建立在私产制和自由放任基础上的自私自利社会，做不到个人利益与社会利益高度有序的统一”是各种经济制度下的共识。企业、组织的目标在经历了“股东价值最大化”后已经被调整为“利益相关者价值最大化”。

信息来源：www.wallstreetmojo.com/stakeholder-vs-shareholder/”

这一调整，是将企业价值的受益者从狭义变成广义。企业，作为现代经济的细胞，不再以追求股东价值的最大化为目标——这种“自私自利”往往带来对其他权益主体的侵害。

如，不重视劳动者权益而靠压榨劳力而获得更高的企业利润；如，为降低投入排放污染而伤害社区群体健康。

于是乎，为规范企业价值增长中保障各方利益，利益相关者的福祉被纳入到经济实践与价值创造的框架下，从而有了企业社会责任（CSR）概念，进而发展成为ESG。

信息来源：中国ESG领导者组织，中欧达衡ESG研究中心

直面ESG在中国面临的挑战与机遇

过去的十五年间，我们见证了ESG缓慢但稳步渗透到主流投资流程。

笔者带领的中欧团队观察到中国市场ESG投资面临着众多的问题与挑战：

其一、投资实践方面，尽管ESG投资已经成为西方投资市场主流投资策略之一，但国内的相关理论研究和实践尚处于初级阶段，各方主体在探索阶段，投资理念认识不足，投资实践受到挑战。从现有上市公司公布的 ESG 报告来看，大部分公司侧重披露 ESG 相关的管理政策，较少披露执行方法和具体举措，反映执行效果的数据更为有限，都印证着企业落实ESG实践中存在“盲区”。

其二、监管实践方面，即使在欧洲发达国家，市场也在呼吁对ESG 评估标准化进行监管。可以说，建立有效的监管以确保ESG评级行业的有效一致性成为市场的共识，英国金融市场行为管理局FCA已经走在前列。另一方面，“建立一致、可比、全面、 高质量的 ESG 信息披露体系”也成为中国ESG发展的目标。在可持续信息披露框架走向整合过程中，境内外的比较分析还比较欠缺。

其三、中国在ESG领域可提供有质量服务的供给方较少，面临如潮水袭来的ESG理念，企业方（作为承担者）与标准设定机构（作为标准设定者，以晨星、MSCI、汤森路透、富时罗素、道琼斯）之间存在巨大的鸿沟。建立、完善内部ESG合规体系以适应市场需求，是众多企业面临的必然抉择。

凡此种种的问题与挑战下，机遇并立。

我们来了要做什么？

我们来了，拥抱ESG，做全球化视野与本土化实践的践行者。

我们认识到，应用“负责任投资原则”可以促进投资者与更广泛的社会目标保持一致。我们坚信，兼具经济效率和可持续性的ESG发展理念对于长期价值创造不可或缺。这样的商业运行体系将会反向助力于长期的、负责任的企业建立更强的护城河，这将惠及投资者、惠及整个社会。

我们以德和衡律师事务所为平台，一方面，聚集专业律师、高校学者、金融专家、企业家的智力资源，设立一个普及ESG理念与知识、研判ESG发展与实践的交流平台，我们以中欧的跨境观察为基点，将目光徘徊在欧洲与中国两者之间，在全球化视野与本土化实践的结合中带来行业洞察；另一方面，我们致力于从法律合规角度，协助客户建立ESG合规体系，指导企业落实合规规则。

历史证明，只有因时而动、顺势而为，才能在历史前进的逻辑中前进，在时代发展的潮流中发展。我们团队愿意成为这一历史进程的参与者与实践者。

参考文献：

[1]程恩富、朱 奎，《西方旧“经济人”假设的批判与 新“经济人”理论的构建》，海派经济学，2008卷第23辑

[2]A practical guide to ESG integration for equity investing, 

www.unpri.org，2016年

[3]Sustainability Disclosure Requirements (SDR) and lnvestment Labels，

https://www.fca.org.uk/, 2021年6月

[4]财新杂志，《2021中国ESG发展白皮书》，2021年11月

[5]Peter Zangari, Since the War, ESG Mattered for Equities,

www.msci.com, 2022年3月31日

作者简介

郜树松

北京德和衡（马德里）律师事务所主任

擅长领域：跨境并购、私募股权、银行融资、ESG合规、新能源投资

执业资格：CFA、CIIA、证券从业资格

邮箱：gaoshusong@deheheng.com

电话：0034-617497276、0086-13758225787

赵禹衡

德和衡（前海）联营律师事务所高级顾问

擅长领域：跨境并购、跨境资本市场业务、私募股权、风险投资

执业资格：证券从业资格

工作语言：中文、英文、西班牙语

邮箱：zhaoyuheng@deheheng.com

电话：0086 -18601031401